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油轮业寒冬将过,春天已经不远

油轮业寒冬将过,春天已经不远
今年上半年,国际原油运输需求端受全球原油库存进一步下降、中国等主要进口国原油进口增速放缓、委内瑞拉原油出口减少等地缘事件的不利影响,阶段性影响了需求增长;而在供给端,尽管上半年老旧油轮拆解量达同期历史高位,但因前期大量新增运力尚需时间消化,市场运价持续在低位徘徊,VLCC船型中东-中国(TD3C)航线运价仅为WS 43.22,与上年同期同口径相比降低约19 %,加之国际燃料油价格同比提高约28%,上半年国际原油运输市场各主要船型日收益降至近二十年来历史低位,VLCC船型平均日收益仅为5,468美元/天,同比下降约78%;其他主要原油运输船型日收益同比降低约60%。
    上半年,与原油轮日收益降至历史低点同样醒目的是,老旧油轮拆解量创下历史新高。今年一季度全球万吨以上油轮共拆解58艘,794万载重吨,为1982年以来单季度拆解运力的顶峰;上半年,全球老旧油轮拆解量进一步提高到110艘,1,489万载重吨,其中VLCC拆解数达24艘,已接近2014-2017年四年拆解量总和,VLCC平均拆船年龄从22.8年降至18.8年。当前国际油运市场已呈现拆船数量上升、拆船船龄下降,即期市场收益低于短期期租、更低于长期期租,大小船型收益水平接近甚至倒挂等明显的周期底部特征。
巨量船舶拆解,压载水和硫排放等环保公约即将生效才是幕后的真正推手。目前,15年以上船龄的老旧油轮占全球原油轮船队的21%-22%,处于相对历史高位。本来这些老旧油轮为满足压载水公约要求已面临很大的成本压力,如果还要满足2020年初即将生效的硫排放公约要求而进行安装洗涤塔的改造,由于剩余营运年限较少,每年分摊成本更多,在经济上基本不具备可行性;如果不改造而直接使用低硫油,更高的油耗和更昂贵的低硫油价格,意味着这些老旧油轮与经济性油轮在运营成本方面的差距进一步拉大,在市场竞争中面临更艰难的处境。船舶拆解会保持较高速度,未来三年会有越来越多的老旧油轮在达到20年船龄前就交付拆解。
超预期的船舶拆解速度,让低迷的油运市场看到了曙光。上半年,全球原油轮运力2013年来首次出现了负增长,Clarksons已将2018年原油轮运力供给增长率由年初预测的3.5%大幅调低至0.8%。德鲁里也在分析报告中指出,船舶的加速拆解加快了油轮行业的周期进程,预计市场将于2018年底、2019年初回暖。
国际政治经济局势复杂多变。5月8日,美国宣布退出伊核协议,重新对伊朗实施制裁,对涉伊原油运输给予的180天宽限期将于11月4日到期。这一事件将对国际油运市场产生很大影响。一方面,伊朗原油出口将大幅减少,为了解决全球石油供需矛盾,这部分供给缺口会有多大、将由哪些产油国来填补,将直接影响全球原油贸易格局,进而影响国际原油海运需求。另一方面,伊朗国家油运公司(NITC)的原油轮船队占全球的3.6%,其中VLCC运力为38艘,占全球的5.3%。上轮制裁期间,NITC的部分油轮运力退出运输市场,主要用于海上储油。行业普遍认为,本轮制裁期间NITC的VLCC运力活跃度或大幅下降,或部分停运用于海上储油,将减少行业有效运力供给。
伊朗占全球5.3%的VLCC运力或将部分退出市场,2018年6月全球营运VLCC共有727艘,整个油轮行业都对伊朗有效运力减少所带来的市场边际效应充满了期待。市场看好油轮板块主要逻辑是两个:一是油轮市场正处于历史低谷,加上近期中美贸易战等事件的影响,目前资本市场对油轮行业的基本面为最差预期;二是目前油轮公司估值处于历史低点,而油轮资产价格已处于上行通道。数据显示,2018年6月VLCC新船造价为8,700万美元/艘,较2017年12月的8,100万美元/艘提高了7.4%。
 
 

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